随着全球经济格局的演变和可持续发展理念的深入人心，中国制造业在2024年迎来了新的发展机遇与挑战。作为全球最大的制造业基地，中国制造业不仅在规模上持续扩张，更在质量、效率和创新能力上实现了质的飞跃。这一过程中，制造业的转型升级成为推动经济高质量发展的关键力量。

本研究基于制造业的行业特征，将具备高耗能、高排放特征的上市公司单独作为样本分类进行分析，包含：化学原料和化学制品制造业；非金属矿物制品业；有色金属冶炼及压延加工业；黑色金属冶炼及压延加工业；橡胶和塑料制品业；金属制品业；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业；石油加工、炼焦和核燃料加工业共8个细分行业划分为高耗能、高排放制造业。

2023年制造业（“两高”）上市公司的ESG评价指标体系共有经济、社会、环境和治理4个评价维度、18类评价指标、50项关键评价指标。在此基础上，本研究从行业政策趋势、发展现状、发展特点、面临风险和发展机遇等方面，增加单位产值能耗、温室气体排放变化等行业侧重指标，以及资源能源使用、污染物、温室气体、劳工、供应链等行业风险议题进行综合评分。ESG评级结果共分为九级，分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。本章通过对2023年中国上市公司制造业（“两高”）46家样本企业ESG绩效作深入分析，发现样本上市公司整体呈阶梯分布，头部企业表现突出，大多企业集中在中后段。

2023年制造业（“两高”）上市公司ESG评价研究共计46个样本。排名靠前的企业中，2家上市公司被评为AA级，占比4.35%。相比2022年，获得AA级和A级评价的公司数量有所增加，尤其是AA级评价的公司从无到有，说明越来越多的企业开始重视ESG实践，并取得了显著成效，显示出行业对可持续发展理念的日益重视和实践的深入推进。

图1 上市公司ESG评价模型

在制造业（“两高”）上市公司的8个细分行业中，黑色金属冶炼和压延加工业上市公司ESG评级均分最高，其次是金属制品业，均高于60分。

从制造业（“两高”）上市公司四大维度平均得分来看，经济维度平均得分最高，为46.96分。在经济维度上，这些企业普遍维持了相对稳定的表现，这得益于其成熟的生产工艺和市场地位。然而，随着全球对环保和可持续发展的高度关注，这些企业在环境维度上的得分相对较低，这直接反映了其高耗能、高排放的生产特性所带来的挑战。

在制造业（“两高”）上市公司的ESG评价前五名中，两家上市公司ESG评级为AA级，三家为A级，已逐步凸显头部优势。

本报告将经济、环境、社会和治理四个维度作为中国上市公司ESG评价的一级指标，将18个ESG重点议题作为关键指标，突出设置“行业侧重指标”和“行业风险议题”，并以“ESG争议事件”与“第三方评价”验证上市公司ESG综合评价的全面性与严谨性（见表1）。指标体系的指标主要有以下几种来源。

中国上市公司ESG评价的经济维度主要考察企业在经营方面的经济绩效，包括盈利能力、成长能力、偿债能力及投资价值。2023年的经济维度评级结果中，仅1家企业评级为A级，占比为2.17%；有32家被评为B~BBB级，占比69.57%；有13家企业被评为C~CCC级，占比为28.26%（见图4）。制造业“两高”上市公司在ESG评价的经济维度评级中表现出一定的分化。

经济维度中，随着全球对低碳产品和绿色制造的需求日益增长，企业面临着转型升级的压力。这不仅涉及到产品和工艺的创新，还包括供应链管理和市场策略的调整，这些都需要企业投入额外的资源。

经济维度盈利能力主要通过净利润同比增长率和净资产收益率（ROE）等指标来衡量。制造业（“两高”）上市公司的盈利能力平均得分为47.43分（见图6），表明整体上这些企业的盈利能力处于中等偏上水平。盈利能力的分化表明，尽管部分企业能够维持较高的盈利水平，但整个行业仍需在提升经营效率和市场竞争力方面作出努力。

经济维度成长能力主要通过营业收入同比增长率和分红金额同比增长率等指标来衡量。成长能力的差异提示企业需在战略规划和资源配置上做出调整，以实现持续增长。经济维度偿债能力主要通过速动比率、流动比率等指标来衡量。偿债能力不足可能限制了企业在市场低迷时期的生存能力和扩张机会。经济维度投资价值主要通过市盈率（TTM）和市净率（MRQ）等指标来衡量。投资价值的低下或与行业增长前景的不确定性、企业盈利能力的不稳定或公司治理问题有关。

环境维度主要考察上市公司在环境管理、绿色创新、资源能源利用、生态环境保护、废弃物排放、应对气候变化等方面的信息披露情况，并根据制造业（“两高”）的行业特征设置风险议题，其中以大气污染争议、水污染争议、固废污染争议体现在污染物方面的风险，以碳排放争议体现在温室气体方面的风险。近两年《2024—2025年节能降碳行动方案》等政策都体现了中国政府在推动制造业绿色转型和实现可持续发展方面的坚定决心和具体行动，在转型升级、环保责任、绿色金融、市场准入等方面，对上市公司提出更高的要求。

近年来，随着环保政策的加强和产业升级的推进，作为基础原材料产业，黑色金属冶炼和压延加工业在环保技术和管理方面取得了显著进步，平均得分64.98分，反映了该行业对环保的重视和响应政策的能力。相比之下，化学原料和化学制品制造业，以及石油加工、炼焦和核燃料加工业由于生产过程中往往会产生大量的污染物，如废气、废水和固体废弃物等，具有高污染特性。

环境管理指标主要考察上市公司在环保理念和环境管理体系等方面的信息披露情况。制造业（“两高”）上市公司的环境管理平均得分58.01分（见图9），得分最高，18家企业获得了A级及以上的等级，显示出这些企业在环境管理体系、环保制度建设以及环境风险管理等方面具有较高的标准和执行力。然而，B级以下企业占比28.26%，揭示了这些企业在环境管理体系建设、环境风险评估和应对措施等方面存在不足，多数与企业规模、资金投入、管理意识等多方面因素有关。

社会维度主要考察企业在员工权益与发展、供应链管理、客户权益保护、社区发展等方面的信息披露情况，并根据制造业（“两高”）行业特征，以员工健康体现制造业（“两高”）行业在劳工方面的风险。评级获得中等的企业占比居多，表明企业社会维度各项指标具有改进需求的广泛性。

2023年，黑色金属冶炼和压延加工业在社会维度的评级均分得分最高，由于该行业是劳动密集型行业，重视员工的福利和安全是提升员工满意度和生产效率的关键。此外，行业内规模以上企业已经建立了较为完善的供应链管理体系，确保了供应链的稳定性和可持续性。

员工权益与发展指标平均得分50.21分（见图12）。该指标主要考察上市公司在员工公平招聘、职业安全健康管理、员工培训投入和员工关爱方面的表现。考虑到“两高”行业对环境和社区的影响较大，加强社区发展不仅有助于提升企业形象和品牌价值，还能促进企业与社区的和谐共生。

中国上市公司ESG评价的治理维度主要考察企业在组织治理、合规风险管理、ESG管理、信息披露等方面的情况。同比两年分布情况，反映出制造业（“两高”）上市公司在治理方面正在逐步加强，对ESG的重视程度在增加，企业治理结构和透明度在改善。

组织治理指标主要考察上市公司在董事会多元化、董事会ESG管理、股东关系管理、反腐败等方面的表现。合规风险管理指标主要考察上市公司在制定风险防控计划、风险评估、风险监测预警、内控合规等方面的表现，是 “两高”行业面临的重要挑战之一。ESG管理指标主要考察上市公司在ESG相关能力提升培训、ESG治理架构、ESG或CSR岗位设置、ESG或CSR绩效管理等方面的表现。信息披露指标主要考察上市公司在信息披露渠道、利益相关方参与等方面的表现。

通过本章节分析，建议制造业（“两高”）行业上市公司重点关注以下几方面：

第一，推动能源结构优化，是企业适应市场变化、增强竞争力的战略选择。在全球气候变化和可持续发展的大背景下，能源结构优化已成为实现低碳经济的关键途径；

第二，加强技术创新、优化产业结构、拓展国际合作以及充分利用政策支持，是实现可持续发展和经济效益的双赢的关键。企业需聚焦于加大研发力度，推动产品与技术的升级，以提高生产效率和市场竞争力；

第三，面对地缘政治复杂性的挑战，上市公司应考虑在全球不同地区建立多元化的供应链网络。为应对国际化、多元化和复杂化的供应链管理挑战，制造业（“两高”）上市公司需采取一系列综合性策略，减少对单一市场或供应商的依赖，以确保供应链的稳定性、效率和可持续发展，并使企业能够更灵活地适应不同市场的需求变化；

第四，补齐上市公司ESG管理短板，深化对ESG战略意义的认识。制造业（“两高”）上市公司必须认识到ESG管理不仅是响应外部监管要求的被动行为，而是企业实现长期可持续发展的关键驱动力。

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